中金发布研报称，维持（02015，LI.US）跑赢行业评级。维持2025/26年盈利预测。当前港美股分别对应24/19x
25E P/E，该行看好公司纯电及AI战略，维持港美股目标价155港币/40美元，分别对应31/26x 25E P/E，有29%/46%上行空间。
公司在过去两年快速调整通过阶段性的经营挑战期，7月29日纯电车型i8正式发布，产品力突出、定价有竞争力市场反响热烈，伴随i系列补齐纯电覆盖，该行看好公司在中高端新能源市场的头部地位，叠加出海、智能化与产品矩阵完善，有望支撑公司逐步成长为全球头部车企和人工智能企业。
中金主要观点如下：
中高端新能源市场潜力凸显，格局重塑进入最后阶段
尽管2024年汽车消费结构呈现阶段性下沉趋势，但长期来看，该行仍认为替换需求、产品迭代驱动下消费升级是主流，中高端新能源市场有望持续扩容。从竞争格局看，纯电市场格局重塑进行中，带动中高端新能源市场格局逐步清晰化。公司找准纯电发力的时间窗口，充分参考之一性原理，发挥纯电平台优势，打造相对增程系列的差异化，该行认为市场或将逐步认可上述纯电战略。
i8发布初步校正市场预期，打造纯电六边形战士
秉持上述纯电战略的基础上，公司回归产品设计初心和消费者体验改善，以此带动MEGA
HOME销量逆势回升。7月29日i8正式上市，兼具越野通过性、轿车操控性和MPV舒适空间，创新定义SUV车型，叠加即将于9月发布的i6，在纯电赛道夯实家用定位，具备差异化竞争力。此外，领先补能体验和高效核心技术自研成为除智能化体验外支撑纯电车型竞争力的两大杀手锏。
长期发展：多维度布局构建护城河
该行认为纯电策略兑现有望支撑公司挑战百万台销量水平，而后公司长期增长路径清晰。出海方面，公司开始布局中东、中亚及欧洲市场，参考全球头部豪华车企的市场空间，有望实现海外销量占比30%的远期目标。产品方面，公司升级品牌理念，从家概念到私人空间，伴随产品矩阵进一步丰富，依托品牌影响力、技术复用能力及供应链优势，有望进一步支持公司持续扩大市场份额。此外，智能化方面，持续投入保持领先，是公司长期转型成为AGI软硬件供应商的技术底座。伴随智驾迭代至VLA模型，模型参数增长，数据、算法、算力积累优势，未来有望向L4级进阶。
风险提示：纯电车型不及预期；智能驾驶不及预期；市场竞争加剧。
