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来源：尺度商业
文 | 董武英
一家市值已经超过1600亿元的行业龙头，一边定增募资19亿元并筹划港股IPO，董事长更是公开表示公司估值较低，未来两三年业绩具有稳定性，另一边，股东、董事、高管却纷纷高位减持，这究竟是怎么回事？
8月4日晚间，发布公告，5名董事、高级管理人员已于近日完成减持，合计减持237.12万股，合计减持金额高达4.52亿元。
在此之前，今年5月底，胜宏科技控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司已通过询价 *** 减持占公司股本2.98%的股份，交易金额达16.94亿元。
股价上涨，董事长公开唱多，但控股股东、董事、高管却纷纷减持，胜宏科技发生了什么？
定增19亿并拟赴港IPO，
PCB龙头加速国际化
在创办胜宏科技之前，陈涛最早只是广东惠州一家PCB企业的销售员，由于销售业绩出色，短短数年时间内就做到了公司高管，随后选择创业。
2003年，陈涛创办胜华电子。由于PCB行业是技术密集型行业，胜华电子在缺乏技术积累的情况下，先从PCB贸易业务做起，有了技术实力后再进行生产。到2006年，陈涛在惠阳区行诚科技园拿下400亩土地，投资5亿元创建胜宏科技。之后胜宏科技迅速发展，2008年投产，2014年营收首次突破10亿，2015年在创业板上市。
此时的胜宏科技已经在行业内具备了一定的影响力，进入了全球印制电路板制造百强企业榜单，主要产品为双面板、多层板（含HDI）等，与富士康、共进电子、戴尔、纬创、达创科技、TCL、华硕、海信等客户建立了合作。
上市以来，胜宏科技在较长时间内营收和净利润均保持着持续增长，在2023年首次出现利润下滑的情况。
具体来看，从2015年的12.85亿元增长至2023年的79.31亿元，归母净利润从1.27亿元增长至2022年的7.91亿元，但在2023年小幅下滑至6.71亿元，区间营收和净利润增幅分别超过5倍和4倍。
为寻找新的增长点，胜宏科技在2023年底完成对PSL（Pole Star Limited）的收购，后者主要从事柔性电路板（FPC）业务，在汽车、工业等领域拥有成熟的*和海外产能，帮助胜宏科技切入软板（FPC）市场。
不过，胜宏科技的估值不增反降。表现在市值上，胜宏科技上市首日市值达33.22亿元，到2023年末市值仅159.17亿元，期间涨幅不到4倍，不及净利润增长幅度。
2024年，随着AI技术突破带动下游全球算力需求高涨，AI服务器带动高阶PCB产品尤其是HDI电路板市场爆发。胜宏科技凭借早在2017年就开始布局HDI业务积累的技术优势，成为英伟达的核心供应商，业绩迎来了高速增长。
2024年和今年一季度，胜宏科技净利润分别为11.54亿元和9.21亿元，均创出了历史更佳水平，同比分别增长71.96%和339.22%。
在业绩高速增长以及市场对AI和算力行业的高预期下，胜宏科技股价一路上涨，截至2025年8月7日收盘，胜宏科技总市值高达1654亿元，较2023年底已增长近10倍。
同时，胜宏科技正在积极募集资金，加速布局海外产能。7月17日，胜宏科技定增计划获深交所审核通过，计划募资19亿元，投资越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目，以及补充流动资金和偿还银行贷款。
随后，7月21日，胜宏科技宣布，为深化胜宏科技全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司的资本实力和综合竞争力，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司挂牌上市事项。
公告显示，胜宏科技此次H股发行规模不超过发行后公司总股本的10%，并授予承销商不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权。定价方式将根据市场化定价原则确定。据媒体此前报道，胜宏科技H股上市或募资约10亿美元。
董事长公开唱多，
但股东高管却已高位减持
胜宏科技2024年和2025年一季度的高光业绩表现，以及可预期的HDI业务的高增长，让资本市场对其未来业绩抱有极高的期待，胜宏科技董事长陈涛也公开唱多。
8月4日，陈涛在接受媒体采访时表示，现在大家看到胜宏科技的市值很高，但是很多英伟达链条的科技企业全部是40倍的市盈率，胜宏科技现在才十五六倍市盈率，所以倍数也比较低，未来两三年公司业绩的增长，用一句话讲叫做：确定性、稳定性、增长性。
不过，在陈涛发表上述“估值低、确定性增长”言论之前，胜宏科技控股股东、董事、高管已经完成了股票减持。
在陈涛接受采访的8月4日晚间，胜宏科技董事刘春兰、董事兼总裁赵启祥、董事兼副总裁陈勇、执行副总裁王辉、财务总监朱国强合计减持237.12万股，减持均价处于近期胜宏科技股价高位，合计减持金额高达4.52亿元。
在这些董事和高管中，刘春兰为陈涛妻子，陈勇为陈涛弟弟，两人与公司实际控制人陈涛为一致行动人。
在董事和股东减持之前，今年5月30日晚间，胜宏科技控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司通过询价 *** 方式 *** 2572.93万股，占公司总股本的2.98%，询价 *** 价格为65.85元/股，交易金额达16.94亿元。
公告中，胜宏科技称股东 *** 原因为“自身资金需求”， *** 价格较定价日收盘价折让18%，22家受让方在接手股份后已经浮盈超过30%。截至8月6日收盘，胜宏科技最新股价为每股197.65元，受让方浮盈已经超过200%。
企查查显示，胜华欣业由陈涛持股90%，刘春兰持股10%。
也就是说，虽然胜宏科技董事长陈涛认为公司估值较低，短期业绩具有较强确定性，但陈涛本人及其妻子、弟弟以及公司高管已经完成了减持计划，陈涛本人控制的胜华欣业更是减持在“半山腰”。两次减持，公司股东、董事及高管合计套现超过21亿元。
一边董事长认为股价低估，一边高管们减持套现及时“落袋”，这种矛盾局面一定程度上也是PCB行业发展特性的体现。
PCB属于典型的重资产的周期性行业，市场竞争极为激烈，业绩随下游市场需求变化而波动。如上文所言，胜宏科技此前在资本市场上并不受宠。在2024年之前，胜宏科技大部分时期市值在200亿元以下，呈现波动变化。在10年来的上市历程中，胜宏科技2024年以来的股价暴涨，更像是一个不期而遇的事件。
在这种行业特征下，PCB企业往往更看重短期确定性价值。如胜宏科技在2021年11月通过定向增发募集资金20亿元，将使用14.85亿元投向高端多层、高阶HDI印制线路板及IC封装基板建设项目，该项目总投资额达29.89亿元。
从后往前看，如果能预料到AI带动算力需求大爆发，胜宏科技此次投资高阶HDI项目体现了极强的前瞻性。不过，在2023年，胜宏科技终止了该高阶HDI投资项目，在资金到账至项目终止的一年多时间内，该项目仅投资了18.66万元。
当时胜宏科技对终止HDI项目的解释是，2022年由于宏观经济增速、疫情、国际环境等多方面影响，公司所处PCB行业的短期需求暂时放缓。
随后，胜宏科技将募集资金用于收购PSL 100%股权，扩张了柔性电路板（FPC）业务，为其业绩带来了一定增量。但随着2024年HDI下游算力市场迅速爆发，胜宏科技不得不再次募集资金投建HDI产能。
目前来看，胜宏科技通过绑定英伟达这个大客户成为高阶HDI龙头，但老牌电路板企业们也在加速追赶。如全球更大的FPC企业一边通过子公司宏启胜布局高阶HDI印制电路板业务，另一边加速布局自有产能，用于高阶HDI及SLP项目的淮安第三园区一期在去年下半年已经开始投产。
除此之外，、、、等电路板企业均在积极布局HDI产能，未来或将与胜宏科技产生激烈竞争。
综合来看，在当前的高阶HDI领域，胜宏科技仍具有明显的领先优势，短期业绩具有稳定性。但是，考虑到PCB领域的激烈竞争，胜宏科技的长期发展也存在诸多挑战，其能否持续高增长仍有待时间验证。
