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◎刘禹希 记者 徐蔚
时隔十年，沪深北三市融资融券余额（简称“两融余额”）再次重返2万亿元。Choice数据显示，截至8月5日，沪深北三市两融余额达20002.59亿元。其中，沪市两融余额为10192.27亿元，深市为9748.1亿元，北交所市场为62.22亿元。
“当前两融余额的回升，不仅反映活跃资金的持续介入与市场自身的恢复，更是市场结构优化与交易行为趋于成熟的直接体现，而非泡沫式繁荣的重演。”证券首席策略分析师杨超在接受上海证券报记者采访时表示。
政策“组合拳”发力
两融余额稳步攀升
自2024年9月以来，政策“组合拳”接连落地，多措并举支持资本市场平稳健康发展。在此背景下，市场信心显著增强，推动两融余额自去年10月起向上攀升，截至今年7月末已连续10个月维持在1.7万亿元以上水平。
经济与金融研究院资深策略分析师杨震宇向记者表示，本轮两融余额突破2万亿元与2015年存在本质区别。2015年基数低，余额一年内从4000亿元飙至2万亿元，市场过热；本轮则从去年9月1.37万亿元起稳步提升，节奏稳健。
“推动本轮两融余额突破2万亿元的核心动力，在于政策预期改善与市场风险偏好回升的共振。”杨超分析称：一方面，监管层密集释放稳定资本市场的政策信号，增量改革与制度优化预期不断增强，提振了投资者对中长期市场环境的信心；另一方面，资金流向呈现结构性特征。
从资金流向来看，按照申万一级行业分类，去年10月以来，电子行业以957.18亿元的融资净买入额居首位。计算机、机械设备、汽车、医药生物行业分别获得576.68亿元、463.50亿元、435.05亿元和426.14亿元的融资净买入额，位列第二至第五。累计共有16个行业的融资净买入额超过百亿元。
个股融资活跃，市场关注度较高个股受青睐。去年10月以来，以96.93亿元的融资净买入额居个股首位；、、的融资净买入额均超过50亿元；累计有78只个股的融资净买入额超过10亿元，其中包括、、、等市场关注度较高的个股。
杨超认为，红利策略与科技成长板块的轮动表现吸引了结构性资金入场，杠杆资金在局部热点中的使用效率显著提升。同时，融资资金更倾向于追逐基本面稳健、具备长期逻辑的优质标的，显示出当前杠杆交易的理性化趋势。
杠杆率处于健康区间
机构看好后市韧性
多方数据显示，当前市场杠杆水平显著低于历史峰值，结构更趋健康。据开源证券分析师测算，当前两融余额占A股流通市值仅2.23%，两融交易额占A股流通交易额10.16%，两项数值在2015年峰值分别为4.73%和22.23%。
“当前市场两融余额上行，更多体现为结构性活跃与风险偏好回暖的结果。”杨超分析称，“相较2015年，本轮融资结构更趋理性，杠杆资金集中度与持仓周期明显改善，同时监管体系较2015年更加完善，防范过度杠杆的能力显著增强。”
研报表示，相比于2015年，当前股市总市值已大幅增长，两融余额与股市自由流通市值之比仍然处于相对较低的位置。如果在解决债务和改善资产负债表方面的政策力度加大，市场情绪仍有改善的空间。
就两融余额后续表现，开源证券信用交易部相关负责人向记者表示，当前两融余额仍有温和增长的空间，预计将进入一个“稳中有升”的平台期。杨震宇认为，A股公司盈利向好的中长期趋势较为确定，有助于股市逐步形成盈利和估值双驱动的良性发展格局，从而实现市场情绪的“保温”。同时叠加国内产业政策调整，供需结构不断优化，市场将迎来持续催化，有助于保持当前市场风险偏好。
杨超认为，两融余额重返2万亿元关口，为A股后续行情提供了积极信号。研报表示，市场整体赚钱效应持续增加，增量资金开始保持净流入的态势，市场在8月或走出先抑后扬趋势，并可能续创年内新高。
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