钢材：反内卷预期有所降温，关注限产政策扰动
需求：1-6月固定资产投资同比增长2.8%，增速较1-5月回落0.9个百分点；其中房地产、基建、制造业投资同比分别下降11.2%、增长4.6%和7.5%，房地产投资降幅较1-5月扩大0.5个百分点，基建和制造业投资增幅较1-5月份均回落1个百分点。国内需求疲弱，不过出口整体仍处于高位，1-6月钢材出口5815万吨，同比增长9.2%，其中6月出口968万吨，同比增长10.7%。7月份国内钢价涨幅大于海外，钢材出口利润转负，钢厂出口接单明显减弱，后期出口需求或将有所回落。财政部发布《关于六起地方 *** 隐性债务问责典型案例的通报》，显示当前防范化解隐性债务风险仍是重要政治任务。预计8月份国内需求将维持低位，出口需求有所回落。
供应：1-6月我国粗钢及生铁产量同比分别下降3%和下降0.8%，其中6月粗钢及生铁产量同比分别下降9.2%和4.1%。1-6月钢筋产量同比下降3%，中厚宽钢带产量同比增长4.3%。7月份多地钢厂传出接到粗钢产量压减通知，对市场情绪形成阶段提振。不过目前钢厂利润处于较高水平，减产动力不足，7月247家钢厂日均铁水产量总体处在240万吨上方运行。8月预计整体产量将有所增加，关注粗钢产量压减政策执行以及阅兵前可能的限产情况。
库存：7月份五大品种库存累计增加11.86万吨，其中螺纹库存减少2.71万吨，库存增加6.79万吨，目前五大品种总库存同比减少395.52万吨，其中螺纹库存同比减少196.08万吨，热卷库存同比减少84.36万吨。淡季钢材库存累积的时点和速度均慢于预期，低库存对钢价走势形成较强支撑。8月份随着需求减产及供应刚性，部分品种或将存在一定的累库压力。
成本：7月份石价格明显上涨，实现四轮提涨，不过在钢价大涨的局面下，钢厂利润整体处于高位。目前目前铁矿石及煤焦供应相对充足，焦炭第五轮提涨暂缓，月末回调明显，8月原料价格整体或难有明显上涨空间，成本对钢价支撑并不强。
总结：7月钢价上涨的主要驱动一是反内卷预期持续强化，二是雅江水电工程开工提升了大基建预期。和7月1日中央财经委员会相比，7月底召开政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”，市场对于反内卷政策推进预期存在一定反复。随着反内卷预期弱化，市场关注的焦点或将逐步转向供需基本面。目前钢材估值整体处于中性偏高位置，钢厂利润处于较高水平，终端需求表现偏弱。预计8月份钢材价格或将先抑后扬，重点关注反内卷预期变化以及阅兵限产政策的变化。
铁矿石：“反内卷”预期反复，8月关注需求变化情况
供应端，季末冲量结束后，7月全球发运量明显下降，澳洲、巴西发运量较前期均有所下降。力拓、BHP、FMG发运量有所增加，VALE发运量有所下降。45港到港量先增后降，目前高于去年同期水平。 1-6月我国累计进口铁矿砂及其精矿59255万吨，同比降1787万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存去库。
需求端，海外需求方面，6月海外粗钢及生铁日均产量分别为227.5万吨和109万吨。国内需求方面，7月高炉开工率率小幅波动，产能利用率小幅下滑。钢厂铁水产量先增后降，较月初下降0.14万吨至240.71万吨。疏港量维持高位，港口成交量处于中等水平。高炉、电炉利润有所增加，钢厂高炉利润尚可，钢厂主动减产的可能性不大，铁矿的需求仍有刚性支撑。
库存端，港口库存保持去库走势，总体较月初下降221万吨，压港减少1条船。247家钢厂库存较月初累库94万吨，进口矿库消比30.09。
前期“反内卷”宏观预期影响下，黑色商品集体上涨，铁矿石跟涨，七月中上旬明显上涨，但预期反复，下旬焦煤下跌，黑色商品也跟着回落，矿价也有所下跌。展望八月，海外供应预计海外发运量有所回升，但到港量预计有所下降。需求端，钢厂高炉利润尚可，钢厂主动减产的可能性不大，铁矿的需求仍有刚性支撑。若需求保持在当前水平，则后面铁矿石库存仍会进一步去库。所以整体看，八月上旬基本面的变化仍不会很大，可能需要关注阅兵限产情况。预计八月矿价呈现反复震荡走势。
双焦：焦炭第四轮提涨落地，市场情绪有所降温
焦炭方面，7月焦企第四轮涨50-55元/吨落地，天津、吕梁准一级冶金焦上涨200元/吨，日照准一级冶金焦上涨240元/吨，期货价格大幅上涨，2509合约上涨197元/吨。供应方面，原料焦煤价格大幅反弹，焦化企业运营承压，为转移成本压力连续四轮提涨焦炭均快速落地，因为焦企主要是转移生产成本压力，虽然焦炭四轮提涨均落地，不过焦化企业生产亏损维持在50元/吨左右，较6月末并未有大的变化，焦化企业整体开工负荷变动不大，独立焦企日均产量增加0.3万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.46万吨，焦炭的供应整体维持平衡。需求方面，终端需求整体来说维持弱势，不过价格快速上涨过程中投机资金买货增加，叠加期现套保被动买入现货，焦炭现货成交大幅好转；7月钢厂高炉产能利用率有所回落，247家钢厂高炉产能利用率回落0.59%，铁水产量减少1.58万吨/日至240.71万吨/日，终端对于焦炭现货需求有所减弱。库存方面，230家独立焦企库存去库27.21万吨，钢厂焦炭库存去库1.06万吨，焦炭港口库存累库15.01万吨，焦炭总库存减少25.46万吨。综合来看，政策端提倡“反内卷”提振市场情绪，同时政策对于煤矿超产行为有控制，焦煤库存快速去库带动焦煤价格大幅反弹，焦化企业为转移生产成本压力连续四轮提涨焦炭价格，盘面期货价格也快速反弹，不过快速上涨之后交易所采取一定措施为市场降温，市场逐步回归现实交易，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡态势。
焦煤方面，7月份现货市场强势运行，山西中硫主焦价格上涨260元/吨，柳林低硫主焦上涨298元/吨，进口蒙煤价格上涨，蒙5#原煤价格涨192元/吨，蒙3精煤价格上涨259元/吨，焦煤期货2509合约上涨220.5元/吨。供给方面，上半年焦煤生产企业多采取以量换价策略，焦煤的产量快速恢复，上半年焦煤价格持续走低，在多数商品价格均较低的背景下，政策倡导市场各方“反内卷”，有关部分对于超产煤矿进行采取相关措施，不过由于煤炭企业6月份为安全生产月，焦煤产量7月环比6月小幅增加，523家样本煤矿原煤产量增加8.54万吨，精煤产量增加3.85万吨至77.67万吨/日，原煤产量低于去年同期，焦煤产量在去年同期水平；进口方面，外蒙焦煤通关量在那达慕大会后逐步恢复至高位。需求方面，7月焦企第四轮提涨落地，焦化企业提涨主要为转移焦煤生产成本压力，焦企生产利润并无大的变化，目前焦化企业生产维持亏损50元/吨左右，较6月末并未大的变化，焦化企业开工负荷整体变动不大，对于焦煤的需求大体稳定。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少200.21万吨，精煤库存减少214.83万吨，洗煤厂原煤库存减少44.18万吨，精煤库存减少65.49万吨，独立焦企库存增加165.43万吨，钢厂焦煤库存增加22.58万吨，港口焦煤库存减少3.48万吨，焦煤总库存增加137.36万吨，焦煤库存从上游向下游转移。综合来看，政策提倡“反内卷”对市场情绪有所提振，焦煤涨价通过焦炭提涨向下游转移，目前钢厂利润维持在200元/吨左右，高炉铁水产量边际回落，影响对于焦煤的需求，焦煤快速上涨之后交易所采取一定措施为市场降温，市场交易逻辑逐步回归现实，目前焦煤供需维持弱平衡，后期政策对于供应端或仍有影响，预计短期盘面呈现宽幅震荡态势。
废钢：市场情绪有所降温，市场回归现实逻辑
8月各地废钢价格上涨为主，东北地区领涨其他地区；全国废钢价格指数上涨70.6元/吨至2237.6元/吨。
供给端，8月钢厂废钢日均 *** 量回升，255家钢厂废钢日均 *** 量48.5万吨，环比增加0.43万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量回升，开工率回落。
需求端，废钢需求增加，255家钢厂废钢日耗环比增加2.96万吨至54.78万吨，其中89短流程钢厂日耗环比增加1.19万吨，132家长流程钢厂日耗环比增加1.11万吨；49家电炉厂产能利用率回升3.3%、89家短流程钢厂产能利用率回升2.4%。利润方面，短流程钢厂亏损维持，江苏谷电盈利20元/吨左右，平电利润亏损110元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少7万吨至230万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加8万吨至135万吨。
综合来看，8月终端需求维持弱势，247家钢厂日均铁水产量减少1.58万吨/日至240.71万吨/日，长流程对于废钢需求减弱；短流程开工率有所回升，对于废钢需求走好，7月份钢材价格出现不同程度反弹，短流程钢厂利润有一定改善，钢材价格走高对于废钢估值有所提升，部分贸易商囤货有一定增加，不过钢材价格快速反弹之后，市场交易逻辑逐步回归现实，政策“反内卷”在后期或有一定具体政策，目前终端需求延续弱势，市场或需要一定时间消化，预计短期废钢价格或宽幅震荡运行。
铁合金：“反内卷”引领，基本面驱动有限
：供应：7月锰硅产量持续增加，各地区产量均有不同程度回升。据铁合金在线，7月锰硅总产量约为89.27万吨，较6月增加5.69万吨。其中硅锰6517产量约为80.39万吨，较6月增加5.89万吨左右。其中宁夏、云南产量增幅明显，增量在1万吨以上，内蒙地区增量约7000吨，主产区中，近贵州、广西产量略有下降。
需求：粗钢产量降幅明显，样本钢厂锰硅需求量当周值仍处于历史同期偏低水平，钢厂备货意愿有限。6月我国粗钢产量8318.4万吨，同比下降9.19%。截止7月末，样本钢厂锰硅需求量当周值12.37万吨，同比基本持平，绝对值偏低。7月钢厂锰硅库存可用天数为14.24天，近年来同期新低。
库存：样本企业库存环比下降，同比仍然增加。7月63家样本样本企业库存连续两周下降，最近一周降幅超4万吨至16.4万吨。去年同期为10.4万吨。
成本：锰矿发运量增加，库存逐渐累积，锰矿价格环比上涨。截止7月25日，港口锰矿库存合计约449.5万吨，周环比增加21万吨。受锰硅开机逐渐增加，产量环比回升影响，锰矿需求增加，锰矿价格环比上涨，月环比上调1.5-2.2元/吨度左右。钢联数据显示，内蒙、宁夏锰硅生产成本约环比增加200元/吨左右至5900元/吨上下。
总结：“反内卷”是主要驱动，但已逐渐降温，基本面边际变化有限。7月宏观层面消息较多，前有“反内卷”后有“稳增长”等，市场情绪逐渐升温，月底重磅会议定调后，市场情绪重回理性，情绪端的推动暂告一段落，重归基本面交易。目前来看，“反内卷”尚未对锰硅供需产生实质性影响，仍需时间验证。后续继续关注宏观及供需变化，市场心态稍有分歧，短期宽幅震荡来看。
：供应：硅铁供应量持续增加。依据铁合金在线，7月全国在产硅铁企业共76家，在产矿热炉250台。7月硅铁总平均开工率为51.59%，较6月上升3.71%，产量预计为46.04万吨，较6月增加3.13万吨，环比增幅7.29%，较去年同期减少4.8万吨，同比下降9.44%。2025年1-7月累计产量为314.89万吨，较去年同期减少1.46万吨，降幅0.46%。
需求：钢材需求未见明显提升，钢厂备货意愿有限。6月我国粗钢产量8318.4万吨，同比下降9.19%。截止7月末，样本钢厂锰硅需求量当周值1.99万吨，同比基本持平，绝对值偏低。7月钢厂硅铁库存可用天数为14.25天，近年来同期新低。
库存：硅铁样本企业库存环比小幅增加，仍处于近年来同期高位水平。依据钢联数据，截止8月1日当周，60家硅铁样本企业库存为65590吨，环比增加3460吨，同比增加6630吨。
成本：成本支撑减弱。7月硅铁生产成本有一定幅度下调，依据钢联数据，7月内蒙地区生产成本环比下调约37.5元/吨至5461.5元/吨，宁夏地区生产成本环比下调147元/吨至5271元/吨。
总结：“反内卷”驱动暂告一段段落，基本面驱动有限。7月硅铁升波明显，“反内卷”等消息引领市场情绪。近期市场情绪逐渐降温，重归基本面交易。展望未来，青海、宁夏均有工厂计划8月增产，预计8月硅铁产量将继续回升。需求端，8月气温仍然偏高，下游仍以刚需采购为主，成本端变化需要密切关注。综合来看，当前基本面也无较大矛盾，预计8月硅铁价格仍宽幅震荡为主。关注政策落地及成本变化。
