国盛证券:铝“量价齐升”增厚业绩弹性 维持中国宏桥“买入”评级

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  国盛证券发布研报称,2025年上半年(01378)业绩表现亮眼实现,营收810.4亿元,同比增长10.1%;归母净利123.6亿元,同比增长35%。公司业绩大幅增长主要受铝产品“量价齐升”及电价同比大幅下降所带来的成本下降所致。考虑到当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键,公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长,国盛证券维持中国宏桥“买入”评级。

  国盛证券指出,从“量”来看,25H1中国宏桥电解铝销量290.6万吨,同比增长2.4%;氧化铝销量636.8万吨,同比增长15.6%;铝加工产品销量39.2万吨,同比增长3.5%。从“价”来看,2025年上半年公司电解铝售价(不含税)为1.79万元/吨,同比增长2.7%;氧化铝售价(不含税)为3243元/吨,同比增长10.3%;铝加工产品售价(不含税)2.06万元/吨,同比增长2.9%。成本方面,25H1山东自备电发电成本(含税)为0.33元/度,同比减少31%,环比减少21%。

  产能方面,3月18日,中国宏桥关停滨州宏诺72.3万吨原铝生产线项目C系列24.1万吨产能,置换启动宏泰E系列12.147万吨、D系列11.906万吨产能。7月1日,公司永久退出44.8万吨产能,置换启动公司控股子公司云南宏泰D系列6.975万吨产能、云南宏合B系列16.07万吨产能。

  另外,中国宏桥对云南宏泰的持股比例提升至90.07%,云南宏泰拥有203万吨电解铝产能,中国宏桥将受益股权比例的提升,电解铝权益产能增长45.7万吨。基于对公司未来前景及长远投资价值的坚定信心,并考虑到公司的财务状况及营运表现,中国宏桥拟进行股份回购,计划购回总金额不低于30亿港元。国盛证券认为,当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键,公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。

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