转自：国际金融报
美国国债规模近日突破37万亿美元，膨胀速度远超预期，创下历史纪录。
37万亿美元意味着什么？
美国彼得森基金会指出，如果将债务分摊给美国民众，相当于每户家庭负债28万美元，每个人负债10.8万美元。
伴随“大而美”法案放宽举债上限，减税蚕食财政收入，国债利息支出飙升，财政缺口持续扩大。特朗普 *** 试图通过提高关税增收，但收效甚微。
面对债务和赤字压力，美国总统特朗普将矛头对准美联储……
债务激增
所谓债务上限，是指美国国会为联邦 *** 设定的更高举债额度，用于履行已经产生的支付义务。一旦触及“红线”，财政部将失去借款授权，无法发行新债，只有国会提高或暂停债务上限，才能避免 *** 停摆与债务违约的风险。
根据美国财政部发布的数据，截至当地时间8月12日，美国国债总额首次超过37万亿美元。2024年11月，美国国债才突破36万亿美元大关，如今仅过去几个月就创造了新纪录。而在2020年1月，美国国会预算办公室预计，这一规模要到2030财年之后才会出现。
彼得森基金会8月12日警告称，“如今美国增加国债的速度比以往任何时候都要快得多。”
从34万亿美元到35万亿美元，美国用了7个月（2024年1月至7月），而从35万亿美元到36万亿美元仅耗时3个多月（2024年7月底至11月）。尽管36万亿美元到37万亿美元用了9个月（2024年11月至2025年8月），但在特朗普7月4日签署“大而美”法案，将债务上限提高5万亿美元至41.1万亿美元之后，仅37天内，美国国债便增加了7800亿美元，折合日均增长约220亿美元，相当于每秒增加5.5万美元。
据美国国会联合经济委员会（JEC）预测，按照目前的日均增长速度，美债总额将在大约173天内再增加1万亿美元。
美国媒体指出，“不断膨胀的债务负担将惩罚子孙后代。”
彼得森基金会首席执行官迈克尔·彼得森警告称，持续的借贷会推高利率，增加家庭和企业的成本。
同时，纽约联邦储备银行的统计数据显示，截至第二季度，全美家庭总负债达18.39万亿美元，信用卡违约率创14年来新高，近一半持卡人无法全额偿还欠款。在高物价、高债务和高利率的三重挤压下，家庭储蓄与消费能力正在被侵蚀，财政失衡的宏观风险正转化为民众日常生活中的切实压力。
在这种背景下，国际社会对美国财政的信任正在削弱。三大国际评级机构已相继剥夺美国的AAA更高信用评级。今年5月，穆迪将美国 *** 信用评级从Aaa下调至Aa1，并直言美国财政状况“持续恶化”。
关税难填
债务雪球的核心在于入不敷出的财政结构。
支出方面，社会保障、医保和国债利息三项强制性支出占财政总支出的比例从1965年的34%猛增至2024年的73%，极大地压缩了 *** 在可自由支配项目上的调节空间。
在高利率环境下，国债利息支出成为美国 *** 债务的致命负担。美联储为抑制通胀将联邦基金利率维持在4.25%—4.5%的高位，导致美国存量债务再融资成本激增，形成了发债越多，利率越高，利息越重的恶性循环。
据估计，2025年，国债利息支出将高达1.4万亿美元，占联邦财政收入的26.5%。
收入方面，“大而美”法案进一步加剧了财政压力。据统计，该法案延长了2017年的减税措施，直接导致2025财年美国税收收入同比减少2200亿美元左右，预计未来十年减少财政收入4.5万亿美元，从而进一步扩大收支缺口。
美国联邦预算问责委员会（CRFB）严厉批评该法案是“对财政责任的公然蔑视”，预计其将在未来十年额外增加超过4万亿美元的国债规模，并埋下“财政悬崖”的隐患——若法案中的核心政策在到期后得以延续，未来可能还将增加数万亿美元债务规模。
CRFB主席马娅·麦吉尼亚斯直言：“美国财政状况严重失衡，国会却不断让情况恶化。”
为应对巨大的财政缺口，特朗普 *** 将提高关税税率作为主要的增收工具。美国财政部官员透露，受此政策影响，今年7月的净海关收入从去年同期的约71亿美元飙升至约277亿美元，同比增幅高达290%，创下历史新高。
数据显示，自今年4月启动“对等关税”以来，美国海关收入持续攀升，在本财年前十个月（2024年10月至2025年7月）累计达到1357亿美元，较去年同期增加730亿美元，增幅达116%。
CRFB预测，若相关政策持续至特朗普第二任期结束，关税将带来1.3万亿美元的净新收入，到2034年这一数字或可扩大至2.8万亿美元。
然而，关税带来的显著财政增收在很大程度上已被快速攀升的 *** 医疗保障成本所抵消。本财年至今（2024年10月至2025年7月），医疗保险和医疗补助等主要医疗项目支出同比增长10%，达到1.557万亿美元，增加额为1410亿美元。同时，作为更大单项支出的社会保障养老金，同期也同比增长了9%，增加1080亿美元，总额达到1.368万亿美元。
宾夕法尼亚大学沃顿预算模型负责人肯特·斯梅特斯指出，关税对联邦债务的减轻作用或仅是微弱的。
分析指出，尽管美国国会预算办公室在今年6月曾发布报告，预测特朗普的关税政策将在未来十年内减少2.8万亿美元赤字，但现实情况表明，关税收入的增长对于填补庞大的财政缺口仍是杯水车薪。加之特朗普 *** 多次调整关税税率，且部分关税作为“经济紧急状态”措施正面临美国法院的上诉审理，相关收入预估存在高度的不确定性，其长期财政效益并不稳固。
降息分歧大
面对日益严峻的债务和赤字压力，特朗普将矛头直接指向美联储的货币政策。他多次强调，为了“节省支出”并减轻利息负担，美联储必须降息，并批评美联储主席鲍威尔“降息不够积极”，政策反应滞后于经济需要。然而，鲍威尔始终维持利率不变。
8月12日，特朗普再度公开指责鲍威尔“总是行动迟缓”，称其造成的损失“难以估量”，并要求立即降息，甚至威胁就美联储总部大楼翻修成本超支问题对鲍威尔提起诉讼。
次日，他又表示，可能会“稍微提前”任命下一任美联储主席，并透露已将人选范围缩小至三四位，以接替鲍威尔。
此前不久，特朗普宣布提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替辞职的美联储理事库格勒。如果提名获得参议院确认，米兰将任职至2026年1月31日。特朗普同时表示，仍将继续物色长期人选以填补该职位。
1984年出生的米兰是哈佛大学经济学博士，被视为特朗普经济战略的“总设计师”。他主导的“海湖庄园协议”被外界视为1985年“广场协议”的翻版，旨在推动美元贬值，提升美国出口竞争力。
分析人士指出，米兰的提名是一场精心设计的权力“置换”。白宫赋予其“临时身份”，既可避免国会的强烈 *** ，又能让其进入美联储内部，逐步削弱鲍威尔的影响力。
米兰的政策立场与特朗普高度一致。作为弱美元政策的拥护者，他倾向于维持低利率，并认为在全球其他央行利率高于美联储的情况下，较低的利率将推动美元走软。这与特朗普要求将联邦基金利率下调3个百分点的主张高度契合。
目前，美联储内部在是否降息的问题上分歧明显。以鲍威尔为首的“鹰派”担忧关税可能推高通胀，“鸽派”则认为就业市场疲软需要货币宽松。
在7月的议息会议上，美联储理事沃勒与鲍曼投票支持降息，反对鲍威尔及多数委员的立场。这是自1993年以来，美联储首次出现两位理事在政策投票中同时持不同意见。
近期公布的一系列经济数据则进一步加大了市场对9月降息的预期。北京时间8月12日晚，美国劳工统计局公布数据显示，7月消费者物价指数（CPI）同比上涨2.7%，与前值持平，低于市场预期的2.8%；环比上涨0.2%，符合预期且较前值0.3%有所放缓。
与此同时，劳动力市场显露降温迹象。7月非农就业人数仅增加7.3万，远低于市场预期的10万，且5月和6月的新增就业人数合计被大幅下修25.8万个岗位，失业率升至4.2%。在疲弱就业数据公布后，特朗普迅速解雇劳工统计局局长，引发外界对官方数据公信力的质疑，并加剧了市场对美国陷入“滞胀”的担忧。
景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭在接受《国际金融报》记者采访时表示，尽管鲍威尔在7月联邦公开市场委员会新闻发布会上表示其采取观望态度是合理的，但此次温和的通胀数据，结合疲弱的就业报告数据，为放宽货币政策提供了支持依据。
在数据与政治信号的双重推动下，市场降息预期迅速升温。
芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在9月降息25个基点的概率高达90.1%，到10月累计降息50个基点的概率为62.5%。
掉期交易数据则显示，投资者押注美联储今年年底前将进行两次25个基点的降息，部分投资者甚至预期9月将一次性降息50个基点。受降息预期推动，美债收益率已跌至4月底以来的更低水平。
