广发期货研究 证监许可【2011】1292号
王泽辉 Z0019938 2025年8月13日 星期三
行情导读：8月12日，商务部发布公告，公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，菜系品种受此影响集体上行，截至8月13日收盘，菜籽和菜油主力合约分别上涨2.25%和3．64%。
驱动分析一：反倾销调查初步裁定落地，菜系品种应声上涨
根据《中华人民共和国反倾销条例》（以下简称《反倾销条例》）的规定，2024年9月9日，商务部发布第37号公告，决定对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。2025年8月12日，商务部公布2025年第40号公告，对原产于加拿大的进口油菜籽作出反倾销调查的初步裁定，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。保证金以海关确定进口货物的计税价格从价计征，计算公式为：保证金金额=（海关确定进口货物的计税价格×保证金征收比率）×（1+进口环节增值税税率）。
从8月份USDA加拿大菜籽供需平衡表来看，2025/26的期初库存仅131.6万吨，相较于2024/25同期的323.1万吨大幅减少191.5万吨，导致2025/26全年加拿大油菜籽处于供应紧张的状态中，2025/26年度产量虽然预估存在6．5万吨的增长来到1925万吨，但总供应量依然处于近四年来新低，仅2071.6万吨。在中加贸易摩擦之后，USDA同步下调了加拿大菜籽的出口，在压榨小幅波动的情况下，总需求同比去年回落215万吨，在反倾销初步裁定落地之后，加拿大菜籽短期在需求端受到明显抑制，也导致了加菜籽价格回落，与国内菜籽走势形成劈叉。
驱动分析二：国内菜籽到港有限
同样受去年中加贸易摩擦的影响，国内菜籽买船与实际到岗持续偏紧，仅、澳加与澳斯卡三家油厂存在零星买船，截至8月9日，三家油厂在8月份的船期预报量仅3船，实际菜籽到港数量为19.5万吨，极大地抑制了国内菜籽的供应，国内菜籽压榨量也在逐步走低，给予市场后续菜油供应偏紧的预期。
展望后市：高库存与逐渐恢复的需求或使菜油呈现宽幅区间震荡格局
当前国内菜油库存水平并不算低，从楷烨粮油的周度库存数据来看，截至8月8日当周，国内菜油库存依旧达到98.92万吨的水平。主要由于当前处于传统需求淡季，库存去化速度偏缓，往后看，反倾销初步调查裁定被市场逐步计价完毕，伴随菜籽买船的持续偏少，以及院校开学，中秋国庆节日需求逐渐好转，菜油主力OI2601合约或步入宽幅区间震荡的格局。
风险提示：中加贸易关系好转，国内菜油需求大幅好转。
王泽辉 Z0019938
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数据来源：Wind、 *** M、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所
