“反内卷”重构供应格局 大类资产迎新一轮波动

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  近期,各行业协会陆续发出“反内卷”倡议。市场预期,下半年“反内卷”力度将进一步加大,钢铁、有色金属、建材、光伏等多个行业有望迎来供应格局的重新定位,进而带动大宗商品、股市、债市出现新一轮波动。

  8月12日碳酸锂期货继续上涨,盘中创下近一年多新高;此外多个商品期货同步上涨,成交量持续放大,其中焦煤期货盘中价格突破2024年11月高点。

  工业品市场资金流入明显

  当前,政策层面、行业协会及企业均在谋划破解“内卷式”竞争难题。8月12日,中国有色金属工业协会锂业分会向锂产业链相关企业发出倡议,呼吁 *** “内卷式”恶性竞争,加强上下游协同,维护产业安全。

  当天,碳酸锂期货主力合约2511开盘一度上涨9.77%,报8.88万元/吨,随后持续高位盘整,收盘时涨幅为2%。此前一天,除即将交割的2508合约外,碳酸锂期货其他合约均涨停。其中,碳酸锂期货主力合约2511上涨8%,报收于8.1万元/吨。

  市场数据显示,工业品市场资金流入明显,黑色系商品期货当日流入资金达27亿元。其中,焦煤期货大涨近7%,该品种持仓量接近98万手,盘中价格突破2024年11月份高点。化工品也全线飘红,纯碱涨逾5%,棕榈油再创逾三年新高,氧化铝大涨逾4%。

  近日,国内大型焦化企业旭阳集团已发布第六轮焦炭提涨的通知。市场对于煤炭供应端进一步收紧预期强烈,已有山东地区焦炭企业对外表示,从8月16日至9月初期间,焦企将限产30%~50%。

  焦煤盘面有上行动力

  7月以来,随着“反内卷”措施加码,在部分行业已初见成效,如工业金属、能源金属、钢铁、部分化工品等进入筑底或爬坡趋势。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数,已经从今年6月初的154.27点低位,上涨到了8月12日的167.5点,创下阶段性新高。

  业内人士认为,PPI(工业品出厂价格指数)数据回暖也是“反内卷”初见成效的一个标志。国家统计局发布的最新数据显示,7月份PPI同比下降3.6%,降幅与上月持平;环比下降0.2%,降幅比上月收窄0.2个百分点,为3月份以来环比降幅首次收窄。

  申银万国期货研究所所长薛鹤翔认为,从各行业“反内卷”倡议到工信部即将印发的稳增长工作方案,以及煤矿核查超产通知与新版《煤矿安全规程》的公布,分别从改善企业利润、扭转工业品价格下行颓势、供应端收紧预期的角度,为焦煤盘面提供了上行动力。下半年,国内煤矿受核查超产的影响,增产空间有限。同时,进口量维持同比下降,因此,全年炼焦煤总供应同比基本持平;钢厂、焦化厂利润同比改善可以扩大焦煤需求,预计全年炼焦煤供需基本平衡。

  证券政策研究首席分析师胡玉玮认为,后续政策将保持稳健且有序的去产能力度,进一步淘汰环境和经济效益双低的产能,同时加强需求侧管理,适度扩大内需。

  “反内卷”的影响

  向股市和债市传导

  “反内卷”的影响也通过市场预期、商品价格、货币政策、需求侧等多个因素,向股票和债券市场传导。在股市上,周期主题ETF整体涨幅靠前,主动型周期风格股票基金也表现优异,带动了周期股投资热度提升;债市上,超长期国债收益率也在稳步上行。

  8月12日,30年期国债活跃券2500002收益率上行至1.972%,突破7月末“反内卷”行情高点,创下该券上市以来新高。债券投资部研报认为,“反内卷”政策的持续强化与风险资产价格攀升形成合力,促使交易型机构集中减持债券,导致收益率加速上行,尤以超长债调整幅度更为显著,10年与30年国债利差持续走阔,曲线“熊陡”(指长端收益率上行幅度超过短端收益率)。后期若风险资产出现加速上涨态势,市场风险偏好可能进一步抬升,届时债券收益率存在突破现有波动区间的潜在风险。

  分析师李勇认为,本轮“反内卷”政策与超长期特别国债、专项债提前批同步落地,利率上行失去了上轮供给侧改革“先去产能后放财政”的缓冲。目前,10年期国债在1.7%低位震荡,短期调整压力来自商品价格小幅反弹。社融存量同比增速回升,需看到“反内卷”政策从供给侧推动企业利润回升,以及随之回升的居民收入预期和杠杆率提升。从长期看,“反内卷”虽属供给侧政策,但其思路是通过提高企业利润,带动工资、土地等要素价格上涨,进而传导至需求端,届时或迎来债券利率的真正上行拐点。

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  (文章来源:证券时报)

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