瑞幸发布二季报，业绩再次炸晕华尔街。
当季营收来到123.6亿，高出彭博一致预期近13亿，盈利能力也不遑多让，经营利润飙至17亿，双双刷新历史新高。
投资机构连夜研究瑞幸开了什么挂，默契的发现原来是有外卖平台在*。招银国际之一时间发布英文报告，核心主旨只有一个[2]：瑞幸是外卖大战更大受益者。
互联网公司冲单量掏出来的外卖补贴，终究是进了瑞幸的口袋。
外卖大战的赢家
观测外卖订单对瑞幸的影响，有一个非常直观的指标：配送成本。
配送成本即为外卖订单的配送费，已上市的现制饮品公司里，瑞幸是唯一一家逐季披露配送成本的公司，可以直观的衡量瑞幸外卖订单量的变动情况。
过去多个季度，瑞幸的配送成本都处于稳定上涨的趋势，但在今年二季度出现爆炸式增长，单季配送成本16.7亿，同比暴涨175%。与外卖大战的烈度基本吻合。
与之对应，瑞幸本季营收增幅“仅为”47%，增幅只有配送费的1/4。
京东补贴外卖时，就把一半预算划给了奶茶咖啡连锁品牌，原因就是订单冲的更快[4]。
不过，咖啡奶茶的缺点也是客单价偏低。
互联网公司做外卖，都是打着送外卖的旗号做即时零售的高客单价订单。即便在不补贴的情况下，低客单价订单的利润空间也极其有限，这也是为什么美团的王莆中说自己“更关注30元以上的订单份额”。
瑞幸能够拿下外卖大战中更大的战利品，核心依然在规模。
目前，瑞幸门店规模超2.6万家，约等于库迪+霸王茶姬+喜茶+奈雪的茶+爷爷不泡茶的总和。上面放水，友商用碗我用盆，自然接的比别人多。
另一方面，瑞幸的增长也与其特殊性有关：做加盟的品牌没有瑞幸的直营门店多，做直营的品牌没有瑞幸规模大。
蜜雪冰城虽然规模更大，直营门店占比几乎为零，库迪、霸王茶姬等品牌的门店结构也类似，即自身定位品牌运营+原材料供应商，门店其实是加盟商经营。
加盟与直营的区别在于，前者将房租、人工、原材料等刚性成本转移给加盟商，由加盟商赚取产品利润；后者承担了刚性成本，但可以获得门店全部的利润。
加盟品牌的订单量扩大，虽然客观上也会从品牌那里进更多原材料，但大部分利润留给了加盟商。瑞幸直营门店占比高达65%，订单利润基本都进了自己口袋。
而喜茶、奈雪这类直营为主的品牌，门店数量大多只有瑞幸的零头，客观上只能大哥吃肉我喝汤。
财务指标也能印证这一点。二季度，瑞幸35%的加盟门店贡献的收入占比仅为23%，并且还包含了2个多亿的设备收入。
但从另一个角度看，瑞幸恐怕也未必依赖外卖大战的补贴，原因是瑞幸早已跨过了规模效应的阈值，进入了某种程度的躺赢模式。
2021年之前，瑞幸无论是用户获取还是交易频次，都非常依赖的营销和补贴，顶着一度超过100元的获客成本，耗时三年才积累了6491万用户，并且用户交易率仅为15%左右。
从2018年到2020年，瑞幸累计亏损了100多亿。
但2021年后，瑞幸的规模效应开始显现，业绩增长与营销开支逐步脱钩。过去三年里，瑞幸季度营收从24亿附近一路上扬至100多亿，但期间销售费用率基本稳定在4%-5%，更低时甚至只有3.9%。
二季度，瑞幸的成本费用率被压缩至86.2%，下降了1.3个百分点。同期经营利润的绝对值却从10.5亿增加至17亿，同比增长61.8%。
也就是说，瑞幸本身就处于一个稳定增长的区间，外卖大战的补贴，只不过让本就腰缠万贯的家庭更加富可敌国。这也应了那句老话：
每一次放水，都会进一步拉大贫富差距。
作者：严张攀
编辑：李墨天
责任编辑：严张攀
参考资料
[1] 瑞幸财报
[2] Sales are booming but costs are also risin，招银国际
[3] 新茶饮接连折戟资本市场丨咖啡茶饮“龙门阵”，21世纪经济报道
[4] 茶饮品牌在外卖大战中的得与失，窄播
原标题：《外卖大战的补贴，都被瑞幸赚走了》
