一、行情走势回顾
上周双焦再度上行，领涨，主要驱动仍来自供应端，一方面应急管理部发布新版《煤矿安全规程》，抬升远月合约成本预期，另一方面霍州煤电山西霍州煤电万杰矿业下发276工作日组织方案，支撑多头做多意愿。焦煤2601合约周线收涨134.5元/吨或12.31%，焦煤持仓量创历史新高。未完成换月，2509合约仍是主力合约，周线涨68.5元/吨或4.32%。
现货价格延续涨势，煤矿库存下跌支撑其挺价情绪，但市场情绪有所降温，下游抵触情绪渐起，产地线上竞拍价格涨跌互现，流拍率有所增加，华东与河北等主销地价格相对偏强。进口方面，三大口岸整体日均通关2082车，短盘运费小幅上涨，口岸贸易企业报价保持高位，下游询价偏低，对高价煤接受能力有限，8月8日口岸蒙5#精煤现货价格报1150元/吨，周环比持平。
焦炭现货市场价格随焦煤上升逐步抬升。7月以来，焦炭市场已完成五轮提涨，累计涨幅250-275元/吨，河北唐山准一级干熄冶金焦现货价格从6月底的1375元/吨涨至7月25日的1650元/吨。上周五主流焦企针对焦炭价格提出第六轮上涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨，自8月11日0时起执行，目前钢厂没有明确表态，随着焦企利润的修复及未来半个月钢厂限产的可能性增加，提涨落地难度或加大。
二、政策端：供给端政策持续扰动，焦煤再次上涨
本轮行情主要起始于政策端对于供给端的干预。上周国家应急管理部发布中华人民共和国应急管理部令（第17号），公布了新版《煤矿安全规程》，新版《煤矿安全规程》自2026年2月1日起施行，新规要求强化人员配置、技术升级、灾害防治及环保要求，煤矿智能化设备升级投入、安全设施改造费用或增加煤矿吨煤生产成本，抬升焦煤价格重心，利多远月合约。
另外，山西焦煤霍州煤电万杰矿业下发《“276”工作日生产组织方案（试行）》的通知，据钢联调研，该企业核定产能60万吨，截止7月初产量任务已完成68.5%。目前该集团内部收到类似文件的煤矿有3家，口头通知1家，合计产能390万吨，以上4座煤矿正常日产量合计1.28万吨，后期产量将会有收缩预期。除此以外，其余煤矿均未接到该通知。目前看虽是个别行为，但减产短期内将强化市场对焦煤供应收缩的预期，带动市场做多情绪。
三、产业面-盘面上涨带动投机需求释放，煤矿库存压力下降
1、供给端—超产检查推进，焦煤产量恢复不及预期
焦煤方面，6月安全生产月结束后，国内煤矿生产持续恢复，但部分地区受环保、安监等因素影响，前期减产尚未完全恢复，国产炼焦煤开工率与产量暂未回到5月高点。8月8日当周，钢联523家样本矿山核定产能利用率为83.89%，环比减少2.42个百分点，同比减少5.91个百分点；原煤日均产量188.27万吨，环比减少5.29万吨，同比减少14.1万吨，精煤日均产量75.5万吨，环比减少2.17万吨，同比减少2.24万吨。从高频数据看，国内焦煤煤矿生产不存在超产问题，当前产能利用率与产量与上半年煤价连续下跌时相比，并无明显改变，但近期山西超产检查工作推进，故虽进入新的生产月，焦煤供应反而出现下跌。
进口方面，1-6月，国内炼焦煤累计进口量5282.2万吨，同比下降8.0%，6月单月进口量同比下降7.7%至910.8万吨，连续第四个月下降。其中自蒙古国累计进口焦煤量为2475万吨，同比减少16.21%，国内下游钢厂需求疲软，采购积极性不足，导致口岸监管区库存高企，转运效率较低。自美国累计进口焦煤量为290.88万吨，2月中国对美煤加征15%关税，美国焦煤到港成本增加200-250元/吨，直接抑制进口量。
焦炭方面，随着五轮提涨落地，独立焦企亏损有所好转，生产积极性有所提升。8月8日当周，钢联调研全国平均吨焦盈利-16元/吨，亏损环比收窄29元/吨，其中山西准一级焦平均盈利-2元/吨，山东准一级焦平均盈利49元/吨，内蒙二级焦平均盈利-82元/吨，河北准一级焦平均盈利22元/吨。
8月8日当周，钢联全样本独立焦企产能利用率74.03%，环比上涨0.34个百分点，同比上涨0.31个百分点；焦炭日均产量65.1万吨，环比增加0.29万吨，同比减少2.4万吨。钢联247家钢铁企业焦炭产能利用率74.03%，环比上涨0.34个百分点，同比上涨0.31个百分点；焦炭日均产量65.1万吨，环比增加0.29万吨，同比减少2.4万吨。吨焦平均利润-16元/吨，环比增加29元/吨，同比减少18元/吨。
2、需求端：消费旺季暂未到来，中下旬华北仍有限产预期
钢联调研显示，8月8日当周247家钢厂高炉产能利用率90.09%，环比减少0.15个百分点；日均铁水产量240.32万吨，环比上周减少0.39万吨。铁水产量仍维持在高位，对焦炭需求形成支撑。钢厂盈利率68.4%，环比增加3.03个百分点，钢材利润较为可观，主动减产意愿不强，主要变数在于政策性限产。周末市场流传阅兵前唐山限产政策，自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。目前仅涉及轧钢厂，未涉及炼钢环节，对炉料影响暂时未体现，不排除后市有进一步限产动作。
3、库存：盘面上涨带动中下游补库情绪
随着焦煤价格的上涨，中下游补库需求开始释放，6月中下旬起，焦煤矿山库存持续去化，压力有所缓解。8月8日当周，523家样本矿山焦原煤库存476.52万吨，环比减少6.78万吨，同比增加69.94万吨；焦精煤库存245.66万吨，环比减少2.6万吨，同比减少76.92万吨。整体库存722.18万吨，环比减少9.38万吨，同比减少6.98万吨。独立焦企全样本焦煤总库存为987.92万吨，环比降4.81万吨，同比增143.51万吨，库存可用天数11.41天，环比减少0.11天，同比增加2天。247家钢厂焦煤库存808.66万吨，环比增4.87万吨，连续第四周上涨，同比增加85.87万吨。整体来看，钢厂和焦企库存水平小幅增长，原料价格上涨背景下中下游仍有一定补库情绪。
8月8日当周，独立焦企焦炭库存69.38万吨，环比减少3.89万吨，港口焦炭库存218.15万吨，环比增加3.05万吨，247家钢厂焦炭库存619.28万吨，环比减少7.41万吨，库存可用天数10.91天，环比减少0.26天。从结构上看，焦炭库存由上游向中游贸易商转移，贸易商在港口囤货待涨，导致流通环节库存滞留。下游钢厂仍保持去库节奏，且当前库存仍高于往年同期。
四、总结：供给端收紧预期上行，双焦偏强运行
上周受新版《煤矿安全规程》及山西个别煤矿发布“276”工作日生产组织方案影响，焦煤盘面再度上涨，焦炭跟涨。近期在期货盘面大幅上涨的背景下，现货市场投机需求释放，上游矿山顺利去库，当前库存普遍偏低，报价较为坚挺，短期内价格快速下滑可能性较低，同时需要注意的是，目前采购主要集中在中游贸易环节，下游钢厂补库力度相对较弱，整体改善情况相对有限，同时经过阶段性补库，中游库存已有明显回升，对原料采购节奏或将放缓。从宏观层面看，政策预期对市场情绪的影响仍存，后续需关注阅兵前产地是否会依据安监、环保要求限产。基本面方面，关注唐山限产期间下游钢厂需求变化。
操作建议上，当前市场情绪波动较大，价格大涨大跌，建议轻仓操作为主，多单续持但需注意保护利润，未入市者暂时观望，等待市场情绪稳定及价格回调后的机会。从中长期来看，若政策端继续支持行业健康发展，且下游需求维持稳定，双焦价格仍有上行动能，警惕政策变动及下游补库需求转弱带来的风险。仅供参考。
长安期货：张晨
2025年8月11日
张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
